自2009年以来，美联储一次又一次QE的推出，今年6月以来美联储对QE退出的预警和之后的犹豫不决，对美国长期国债利率影响很大，新兴市场也随之联动。美债波动性和新兴市场表现的相关性有多大？新兴市场明年的表现会如何？
上图显示自2009年以来，美国10年国债利率30天滚动波动率(深紫线，右纵轴）和新兴市场股票指数表现（淡蓝线，左纵轴）。两者的相关性显而易见。而且我们历来发现，美债利率波动性的攀升往往伴随着宏观经济风险的加大，也因此导致新兴市场的下跌。
展望明年美国的宏观风险，年初美联储新主席耶伦上任，她虽然是鸽派，但市场对其执掌风格还不熟悉，存在一定的不确定；美联储公开市场委员会投票委员的鹰派比重增加，QE退出的尺度的讨论会更复杂；两党关于美国国债上限的闹剧又会重演，还有其他目前还不可知的不确定性。
综上所述，明年美债利率波动性很可能会高于今年，新兴市场的预期表现也该随之下调，低于今年。
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